2大利多 中国可望重获外资青睐
撰文：查慧瑛
中国股市自今年5月19日低点反弹，上证指数统计至9月12日上涨超过16%，让陆股投资人为之一振，但不免也担心，中国股市会不会重演过去几年虎头蛇尾的戏码？
摩根太平洋区域大中华团队投资经理沈松接受《Smart智富》月刊专访时表示，除了经济数据之外，投资人更要关注中国的改革政策带来的经济结构性变化。其中，国营企业改革、10月即将开放的沪港通等利多，均可望吸引国际资金重新重视基本面好转的陆股，并调高其估值。
沈松于2012年8月担任摩根中国基金经理人，在2012年、2013年绩效均超越组别平均，近3月绩效（截至8月20日止），在Lipper（理柏）统计的27档中国基金中，更一举冲至第1名。拥有14年亚股研究经验的沈松指出，未来特别看好国企改革股的表现，是陆股投资的亮点。以下为专访纪要：
《Smart智富》月刊记者问（以下简称「问」）：你看好改革带来的机会，那你认为改革的力度会持续吗？
摩根中国基金经理人沈松答（以下简称「答」）：今年是改革元年，中国政府做了很多事，已经开始支撑经济的转型和股市的反弹。
第1，户籍改革政策能解决2亿农民工进城的问题，之前他们没有城市户口不敢买房，现在中小城市把城市和农村的户籍区别取消，能进一步推动城镇化，对中期房地产过剩也有缓解作用。
第2，沪港通是人民币国际化的重要步骤，因为报价和交收都用人民币来结算，人民币国际化是放在利率市场化的一个大框架里面，对中国的结构性改革有很重要的意义。之前20年，中国经济增长非常快，但也愈来愈畸形，过剩产能就是因为中国的利率太低，所以一定要让市场来决定资源分配的价格，才能有效分配产能。
第3，（中国）刚成立了6家地方资产管理公司，是解决地方政府负债过高的开始，逐步把地方的债务转移到管理公司，督促地方政府把资产拿出来卖，如果卖了还是还不了，中央财政（再）来补，意义在于中央对地方的管控加强，防範地方政府乱借钱。我们认为试点之后就会推向全国，会有一个重大的突破。
第4，我们看到国企改革在各个层面都在展开，有6家（国企）被选来试点，引入混有制(即混合拥有)，可以重新释放国企的低估值。
我们看到国企改革进展愈来愈密集，是结构性改革很好的现象，明、后两年是对结构性改革更深入地展开，股市能不能进一步上升，就要看目前这些改革能不能取得成果，例如收入分配改革、中央地方财政改革。
问：如何从这幺多国企改革的公司去选择？
答：还是要看哪些行业的垄断性是比较强的，愈是垄断、愈有改革的机会，然后国家也指名了一些行业可能会先行做改革的，譬如说能源、电信。我们觉得电信是比较有意思的领域，例如，中国移动减少了手机补贴，减少了市场的恶性竞争和营销费用。
问：怎幺看沪港通的影响？
答：A股有一些低估值的优质蓝筹股被抛弃了，沪港通的最大特点就是把国际的估值水平带进A股来，（目前）A股的小盘股（小型股）非常非常贵，但大盘股（大型股）没人碰，不管基本面有多好。
最明显的就是如果同一档股票在香港和A股上市，很多大（型）股票都是A股折让H股，一旦沪港通开通了，国际投资者是比较看重基本面的，他们不可能去买一些很小的股票，就能把一些以前蓝筹股估值过低、错杀的情况纠正过来。
问：你觉得沪港通能够带动整个中国股市吗？
答：我觉得是能带动A股的，因为A股市场已很多年没有新的流动性，虽然说沪港通的资金不多，只有人民币3,000亿元，但相对于沪港通可能会专注的股票或估值的话，可能还是个不可忽视的力量。
不要觉得蓝筹股（太笨重）买不上去，因为任何东西都是看供需，如果大家手上都没有持股的话，有新的钱进来，还是可以把估值过低的状况纠正回去，很多蓝筹股的配息率很高，股息很高，在（中国）国内是没有专注于股息的基金的，但在台湾是很盛行的，我就可以想像，很多这种注重股息的基金，就会去看这些蓝筹股。
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